最近更新赞助商链接
近日，媒体报道中国政府考虑“3万亿地方债置换”，通过长期债券来置换地方政府短期贷款，债券购买者为中国人民银行。这意味着中国将推出具有中国特色的“量化宽松”(QE)，向经济注入流动性，同时解决长期困扰的地方债务问题。对于这一传言，财政部副部长朱光耀昨日紧急辟谣，称有关置换3万亿地方债的传闻是空穴来风，国务院明确批准置换的规模是1万亿。
在规模问题之外，决定“地方政府债务置换”是否是“中国版QE”的关键在于，中国央行是否是地方政府债券的最终购买者。汇丰银行(HSBC)大中华区首席经济学家屈宏斌[微博]及其团队认为答案是否定的。
首先，债务置换是真实存在的。财政部已经批准地方政府将1万亿人民币即将到期的高成本债务置换成收益率较低的地方债券。今年大约有2万亿人民币地方债到期。汇丰经济学家指出：“3万亿人民币应该能够满足很大一部分债务转滚需求。”
不过中国人民币银行不可能成为最终购买者，首先它会造成道德风险问题，其次中国央行的行事风格并不像欧洲央行德拉吉那么果断。
汇丰银行在报告中写道：
“从改革的角度来讲，直接购买地方债券将违背财政改革的目标，而财政改革旨在约束地方政府的借贷行为，让借贷过程更加透明化。
“此外，中国央行在应对经济活动放缓上面一直反应较为滞后，到目前为止在货币宽松方面仍保持较为谨慎的态度。购买地方债券将代表规模巨大的基础货币注入，从当前货币政策的路径来看，可能性非常低。”
另外，与发达国家在零利率环境下不得不诉诸债券购买不同，中国央行仍有很大的操作空间。目前基准贷款利率为5.35%，远远没到零利率的程度，而存款准备金率在2月份下调之后仍高达19%。根据汇丰银行估算，降准1个百分点可以释放超过1万亿人民币的流动性。
那么谁将购买地方政府债券呢？商业银行以及个人。汇丰银行指出：
“首先，商业银行对地方政府债券的需求(替代现有地方政府融资平台债券)将非常巨大。
“中国国内储蓄率依然非常高，大约为年GDP的50%，而且大量家庭储蓄都属于收益率很低的银行存款、其他投资工具较为有限(理财产品提供了一些选择，但产品同质性较强)。”
相关文章发表评论最近更新赞助商链接