央行祭出正回购“组合拳” 短期资金价格见底

央行昨日（3月4日）继续在公开市场开展正回购操作，分别进行了350亿元的14天期正回购和500亿元的28天期正回购。

值得注意的是，这不仅是2月18日以来央行首次祭出正回购的“组合拳”，亦是连续第5期开展正回购操作。

昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，短期资金利率开始反弹，其中7天期Shibor利率大涨69.25个基点，至3.5135%；14天期、1个月期Shibor均出现小幅上涨。

对此，多位业内人士对《每日经济新闻(微博)》表示，短期资金利率不可能长期处于目前的超低水平，出现反弹是必然的。另外，企业的资金需求依旧较大，资金利率逐步上升概率较大，但也不会迅速反转，进而出现资金紧张。目前来看，市场上的流动性依然十分充足，未来央行应该还会继续回笼流动性，规模则需视资金利率、市场流动性状况而定。

正回购或将持续

截至本周二，央行已经连续开展了5期正回购操作。其中前4期均为14天期，共计2680亿元。昨日，央行首次打出“组合拳”回笼资金。

昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，短期资金利率开始反弹，其中7天期Shibor利率大涨69.25个基点，至3.5135%；14天期、1个月期Shibor也出现小幅上涨。与此同时，银行间质押式回购市场数据显示，短期品种加权平均利率均出现不同程度的反弹。其中，7天期品种上涨67.93个基点，至3.5036%；14天期品种上涨9.32个基点，至3.7201%。

“这（资金利率的反弹）并不能说明就是央行回笼资金的直接作用，因为850亿元正回购的规模还是很小的，虽然会有一定的影响，但并不会有这么明显的效果。”东莞银行金融市场分析师陈龙告诉《每日经济新闻》记者，不过短期来看，资金利率也已经基本见底，但也不会迅速反转，甚至出现资金变紧。

招商银行总行金融市场高级分析师刘东亮也认为，资金面如此宽松的状态不会长期持续下去，可能到3月底或4月初应该会趋紧。同时，央行的正回购操作应该还会继续，因为目前市场上的资金利率低于央行的预期。

“现在市场上的资金十分充裕，正回购也应该还会继续。”陈龙也分析认为，正回购结束的时间窗口，可能会出现在如7天的回购利率涨至4%，到时候市场上的资金或会比较紧。不过现在来看，央行还是会继续回笼资金，因为海外可能还会有很多资金进来，特别是“乌克兰危机”爆发，局势有些紧张，全球的资金要寻求比较安全的地方，自然还会进入中国，这样也会给国内市场注入流动性。

刘东亮称，随着人民币贬值对套利资金的影响逐渐体现出来，外部流动性的补充会告一段落。与此同时，企业的资金需求依旧比较大，资金利率逐步上升概率较大。

继续看好债市恐有风险

春节过后，货币市场流动性一直较为充足。银行间市场7天期质押式回购加权平均利率一度跌破3%，达到2.8243%；14天期品种最低跌至3.6269%。央行此前表示，当前货币市场利率保持波动下行行情，银行体系流动性总体较为适度。

“央行的操作思维已经有一点转变，不去做收紧流动性的动作，而是通过砍掉流动性的干扰因素来达到目的。”陈龙表示，比如改变人民币单边升值预期，来降低降低热钱的流入；再比如维持相对稳定的货币政策，在当前的情况下进一步偏紧，让7天利率维持在3.5%～4.0%之间。然后，对需求端加以控制，加速金融市场改革的步伐，提高直接融资比例，推进利率市场化等。

《每日经济新闻》记者注意到，央行周一（3月3日）发布的数据显示，1月份中国债券市场发行债券4041.7亿元，同比减少24.8%，较去年12月份减少27.1%。其中，银行间债券市场发行债券3927.9亿元，同比减少24.7%，较去年12月份减少19.6%。

“1月份债券发行数据较低，说明当时的债券发行利率太高，企业难以承受，所以就推迟发行以节省成本。”陈龙分析表示，二季度（债券的）供给就会上升，其实这两周的发行量就上升得很明显。另外，在1月份债券发行利率比较高的情况下，很多机构也看不清未来的形式，大多不愿意购买，所以就导致市场的萎缩。实际上，在当前情况下，融资需求是很难下降的，1月份有关“非标”和社会融资总量的数据可以提供佐证。

陈龙还表示，在资金面比较宽松等因素的共同推动下，市场对利率债的热情有望继续维持。不过，3月底可能会有一波回调，随后还会有一波小行情，但也应该不会出现牛市。

刘东亮则对《每日经济新闻》记者表示，这一轮债市回暖应该在3月份就会结束，债市的回暖跟目前的流动性状况有直接的关系。央行一直在想办法回收流动性，在这种情况下，债市能反弹到现在这个程度已经非常可观，如果未来继续看好债市可能会面临一定的风险。