野村：黄金市场将进入周期性复苏阶段

北京时间3月6日凌晨消息，野村证券分析师周三发布研究报告，上调了对贵金属价格的预期，其观点的要旨是去年导致黄金价格重挫28%的因素看起来已经消失。

野村证券分析师泰勒·布鲁达（Tyler Broda）及其他六名分析师在报告中指出：“跟凤凰涅槃重生一样，黄金市场看起来即将进入周期性的复苏阶段。”

分析师在这份报告中上调了对金、银价格的预期。根据野村证券现在的预期，今年的黄金平均价格将为每盎司1335美元，明年则将为每盎司1460美元，分别高于此前预期的每盎司1138美元和1200美元；白银平均价格预计为每盎司21.52美元，高于此前预期的每盎司16.25美元。

简单来说，野村证券分析师作出这一预期的主要理由是，交易所交易基金（ETF）的资金外流趋势已有所缓和；对冲基金不再感到恐慌；黄金生产商缩减了新项目，以此作为对去年黄金市场所遭遇的卖盘的回应；目前而言实际利率应该不会发生变化。报告指出：

“去年，黄金市场上发生了迅速的转变，金价对此作出了很大反应。但这并非一种持续多年的下行趋势，而是资金的撤离令金价承压；但从一定程度上来说，此前推动金价下跌的许多变量都已经消失。交易所交易基金和纽约商品交易所仓位对价格造成的威胁看起来已不再像去年那样大；黄金生产商已经推迟了下一阶段的增长项目，现正致力于保护资产负债表。来自于亚洲名义收入增长的长期需求对金价形成的支撑、后量化宽松时代中正在发展演变的宏观经济环境、以及较低的资金撤回可能性令我们的黄金均衡模型发生了变化，促使我们预期未来三年中金价将会上涨。”

另外，对于去年黄金市场遭遇卖盘的理由，野村证券分析师还给出了一种离经叛道的理论：“交易所交易基金卖盘或中国套利机会？”关于这种理论，分析师在报告中写道：

“2013年来自于汤森路透GFMS和世界黄金协会（WGC）的数据显示，当把这些数据与更加具有可见性的交易所交易基金持仓量数据配合来看时，实物金条的西方投资需求并未像有些人想象得那样陡然下降。2013年中，欧洲和北美市场上的实物黄金需求从2012年的134亿美元下降至117亿美元，确实有所下降，但与交易所交易基金和场外交易市场（OTC）数据269亿美元的变动（从2012年的96亿美元变为2013年的-173亿美元）相比则远为不及，而且距离负值也很遥远。

这种现象令人感到困惑，原因是从历史上来看，尽管（金价）与这些变量之间的相关性并不是很高，但从变动的规模来看，我们原本预期实物金条会遭遇更大的卖盘。在我们看来，这为一种不断增强中的观点提供了凭证，即交易所交易基金持仓量的下降，以及与其相关的2013年纽约商品交易所净多头部位的展开，其部分原因可能是在这一年时间里中国定价与伦敦定价之间出现的套利机会。

在中国库存水平看起来更加强健，而交易所交易基金持仓量的相对起点较低（从2013年初的8500万盎司到目前的5600万盎司）的形势下，这种可能发生的负供应变动所将造成的影响相较2012年底时要小得多。

有趣的是，上海金价最近已经重新跌回中性水平。我们将观察是否会出现自2012年底以来的首次交易所交易基金持仓量增长，这将是十分有趣的。”

关于交易所交易基金持仓量，现在确实已经出现了自2012年底以来的首次增长。周三数据显示，SPDR Gold Trust和Market Vectors Gold MinersETF这两只交易所交易基金的持仓量分别增长了0.1%和0.3%，Direxion Daily Gold Miners Bull 3X Shares和Direxion Daily Gold Miners Bear 3X Shares均增长1%左右，而iShares Silver Trust也增长了0.2%。