中国家电行业：短期基本面应仍然良好

受房地产市场影响,家电龙头跌幅较大

今日在杭州等地房价下跌和部分银行房贷停止的报道影响下,房地产板块大跌,地产产业链的家电板块也跌幅居前。龙头公司格力电器下跌7%,青岛海尔下跌10%,美的集团下跌6.2%。

家电基本面短期应未受影响,但须关注下半年情况

根据我们测算,空调总销量中约30%和国内房地产市场相关,冰洗更低。且家电需求滞后房地产销售约3个季度,短期房地产销量下滑应不影响近期家电销售,但须关注下半年销售情况。中长期来看,城镇化有望推动家电在广大农村地区普及,利于行业增长。虽然1月空调内销下降1.8%,但我们认为主要是春节因素所致,预计2月将回升并拉动1季度销量实现显著增长。

板块估值在地产拖累和智能家电拉升中摇摆

近期家电板块估值主要受地产板块负面拖累和智能家电推升估值两方面影响,前者导致龙头公司估值不断下降,后者主要推升小型公司和上游部件估值。短期在地产逻辑主导的情况下,板块估值可能受到压制,但大幅下跌后已经处于历史较低水平,我们认为下行空间有限。龙头公司在智能家电领域有技术优势,若其加大重视推出新产品,亦有望提升估值水平。

1季报料将维持稳定快速增长,股价调整提供了有吸引力的买入机会

我们预计白电龙头1季度收入将维持稳步增长,原材料价格下降将继续推升毛利率,带来较好的一季报业绩。我们认为股价调整提供了有吸引力的买入机会。我们推荐估值最低、集团股权转让可能带来新变化的格力电器,智能家电领先同行的青岛海尔,业绩有望稳定增长的美的集团和可能在智能领域发力的TCL集团。