瑞信：短期铜受“微刺激”上涨 长期缺乏支撑将下跌

【核心观点】

铜受“微刺激”影响，4月上旬保持平稳，月末上涨刺破6750美元/吨，而且现货市场趋紧，期货溢价回升。我们认为这些都是暂时的，长期来看铜价受中国宏观经济放缓影响，下跌趋势难改。

【分析逻辑】

铜价表现良好，但不够好

3月铜半成品开工率达到75%，与2013年相同；产出年增长达到13.7%，而因为2012年底投资激励明显，2013年3月年增长为17%，2014年恐怕再无类似投资刺激。

铜产品制造商业表达了他们对未来疲弱订单的担忧，尤其是铜电缆和建筑线部门。1季度电缆投资年增长率为13.4%，相比去年1季度上涨34.7%。

中国地产业自春节后一直在寻找助力。尽管广西和天津的限购政策已经松绑，但上海地产指数在上周依旧严重下跌。地产业并没有因限购政策方式而有所好转，二三线城市房地产依旧疲弱。建筑业的信贷紧张，新的基建项目杯水车薪，反腐措施雪上加霜。铜价承压。

3月铜耐用品的自动化生产和销售疲弱，4月虽有所反弹，但低于往年水平，这部分是由于2013年下半年生产和销售坚挺（提前满足需求），同时也反应了未来铜耐用品生产和销售更为艰难。

3月精铜进口疲软，整个4月沪铜价格高于伦铜不适合套利，信用证控制加强，人民币贬值，三者短期内加重了铜现货市场的紧缺感。