[摘要]5000点之上，市场时常大幅震荡，分级基金还能投资否？

A股持续走牛，分级基金迎来扩容高潮，前5个月分级基金上市的数量已经超过去年全年。但更多的分级基金还在路上。在大牛市之中，分级基金助涨的属性被放大，成为牛市利器。但5000点之上，市场时常大幅震荡，分级基金还能投资否？

分级热潮决战牛市

继去年底股票型分级基金总份额突破1500亿份之后，今年上半年经历了更加迅猛的发展，截至上周，共有98只分级基金上市。目前股票型分级基金总份额为3257.797亿分，若合并二季度新增场外份额，预计总份额将接近4000亿份，而目前ETF的总规模已经不足2000亿，分级基金完胜。

今年以来，超过六成分级基金B份额实现了翻番。富国创业板B、鹏华中证传媒B、信诚中证TMT产业B总共3只基金今年以来的收益更是超过300%，而收益超过200%的分级B也达到了11只。涨得最差的两只分级B类股票型基金分别是H股B与恒生B。前者涨幅在12.5%左右，后者涨幅在14.5%左右。

什么品种最受欢迎？

Wind统计显示，目前分级基金中最受欢迎的是证券和军工分级基金。2015年6月16日证券行业分级场内份额合计为540多亿份，军工行业分级场内份额合计为460多亿份，为所有宽基、行业和主题分级指数基金中份额最多的。

证券和军工行业之所以这么受欢迎，和这两大行业的特性有关。证券公司业务弹性大，兴衰和股市相关性很强，已上市证券公司市值达3万亿左右，为A股的主流投资行业之一。军工行业目前的景气度高，且受国企改革和并购重组影响比较大，军工行业的市值也比较大，超过1.5万亿。

投资者爆炒品种

对于分级基金，牛市中最看重的自然是具有杠杆功能的B份额。在这个过程中，资金杀入B份额博取高杠杆收益，这种行为又带来基金的套利空间，大量套利资金又冲进来进行分拆套利。循环往复，分级基金的规模也越来越大。

数据显示，前海开源中航军工分级于3月30日成立，其子份额中航军A和中航军B在4月20日上市时规模均为1.44亿份。由于该基金规模小，上市后遭到游资爆炒，不断出现整体溢价机会，这又引发套利资金冲进去套利。这种循环的结果是基金规模快速膨胀。截至6月15日，两类份额双双达到101.03亿份，合计规模超过200亿份，从上市时的不足3亿份到突破200亿份，用时不足两个月。

类似的品种还有富国国企改革分级基金。该基金5月25日只有34.81亿份，6月15日达到161.08亿份。如果拆开来看，国企改A和国企改B合计规模达到322亿份，仅次于证券A和证券B的364亿份，成为规模第二大分级基金。一带一路、军工等分级基金无一例外都有如此走势。

现在分级怎么投？

当然，在大牛市慢涨急跌，分级基金因为高杠杆被追捧。按照道理，如果市场大跌，分级B应该跌幅更大。但由于目前大多数人认为牛市未结束，所以分级B份额依然有大量的追捧者，调整幅度也不如个股大。分级基金有多种投资策略，但大多数人都是采用单纯看多的策略，通过杠杆来放大收益。对于这种最主流的投资方式，齐鲁证券分析师告诉记者，目前的操作策略是“顺势而为、控制仓位、慎用杠杆、控制回撤”。

所谓顺势而为就是坚持持股，不为短期波动所动。控制仓位就是根据市场和自身的盈利状况适当加减仓位，但不要轻易空仓和清仓。当然大盘在目前点位，应该慎用杠杆，甚至不再使用杠杆。其实仓位管理的含义就是不用杠杆。控制回撤是保住胜利果实，可以设定一个个人资产的回撤点，一旦大盘下跌导致市值触发平仓阈值，即可大幅度减仓甚至清仓，以保住胜利果实。

在标的选择方面，齐鲁证券分析师认为，激进型投资者和稳健型投资者的策略有所不同。对激进型投资者来说，看好成长产业相关分级。近期以创业板指数为代表的成长指数均出现调整迹象，如创业板指数、信息指数、TMT指数、中小板指数等，若出现一定的调整幅度，则是再次介入的良机。建议组合为:创业板B、信息B、TMTB、环保B、新能车B等。

而稳健的投资者则可在上半年相对涨幅小的标的中寻找机会，最终的普涨是牛市的终极主题，这种轮动有其必然性，建议的相关标的为银行B、证券B、证保B、金融B、有色B、资源B、煤炭B等。