[摘要]在乐观情绪释放后，应强调对信用风险的甄别，建议将偏好稳健的中高等级信用债的基金作为重点配置对象。

　　一行三会等五大部门5月中旬联合下发《关于规范金融机构同业业务的通知》，要求商业银行压缩非标资产配置比例，市场分析普遍认为这将引导大量资金从非标资产退出，转而进入债市标准化资产。特别是与非标资产收益率相近的信用债，将成为银行同业资产的重要投资标的。

　　近一个月后，这一预期得到了市场数据的验证。中央国债登记结算公司月度统计数据显示，截至2013年5月，中债登债券托管总量为26.94万亿元，环比增加2890亿元。增量超过上个月390亿元，是仅次于3月份的年内第二高，与去年同期相比增加400亿元。

　　与资金增持相对应的是，5月债券市场再现全面上涨，中债总净价指数全月上涨1.46%，涨幅创下2009年以来新高，中债国债总净价指数劲升1.69%。5月债券基金水涨船高，平均上涨1.27%，高于股票型基金的0.96%，混合型基金的1.03%（据海通证券数据）。

　　但在整体强势的同时，债市开始面临新考验。5月份制造业采购经理人指数(PMI)环比上行0.4个百分点至50.8，连续三个月回升并创下年内新高，显示出前期的系列微刺激措施正逐步发挥效用。在猪肉、鸡蛋、水果等食品价格大涨以及翘尾因素的带动下，5月份CPI达到2.5%。经济企稳和物价反弹，成为债券市场的新变数。

　　国金证券指出，在乐观情绪释放后，应强调对信用风险的甄别，建议将偏好稳健的中高等级信用债的基金作为重点配置对象。进入6月以来，绩优信用类债基涨幅突出。天天基金网数据显示，截至6月11日的近一周中，广发聚财信用债A收益率0.56%，广发聚财信用债B收益率0.57%，广发聚鑫收益率0.49%，广发聚利收益率0.45%，广发聚鑫债券C收益率0.40%，整体业绩领涨。

　　广发基金判断，短期看不到经济强劲复苏的迹象；同时，通胀风险也不大，利率品种的安全边际较高。后续最大的不确定性来自资金面，若资金下行则将推动新一轮牛市，但在6月份出现上述情景的概率很小。在供求失衡的背景下，信用债出现大幅调整的概率较小，但由于目前的信用利差已经不足以补偿信用风险应有的溢价，信用债的配置价值在下降，中高等级信用债的安全性相对较高。

　　国金证券建议，6月份增加固定收益资产配置，广发聚财等债券基金持有较多中高等级评级债券，适中的资产规模也有利于提高基金操作的灵活性，可作为现阶段重点关注产品。银河证券截至6月11日统计数据显示，广发聚财信用债A今年以来回报率达到8.27%，在普通债券基金A类中排名3/68；广发聚财信用债B年内回报率8.02%，在普通债券基金B、C类中排名2/40。

（上海证券报）