资产配置 守定律知变通

Brett Arends

如果你在找一个可以放任不管，但在任何环境下都仍会产生不错回报的投资组合，那么这个投资组合会由哪些东西组成呢？

好答案特别难找——特别是在当前环境中，股票和债券显得如此昂贵的情况下。

投资顾问和理财经理一般是推荐60% 的股票加40% 债券之类的组合（随着年龄的增长，股票少一些、债券多一些）。这样一个投资组合一年至少要做一次“再平衡”——把某些表现好的卖掉，买进更多表现差的，从而恢复最初设定的比例。

其理论依据是，股票表现差的时候债券表现会很好，反之亦然。但这套理论是有缺陷的。

从历史上看，上述投资组合只有在股票或债券或两者估值合理或价格便宜的时候才取得了成功。那么，现在呢？

根据波士顿资产管理公司GMO（管理资产1120 亿美元）的估计，60% 的股票加40% 债券的均衡投资组合在未来七年左右最多只能获得微薄的回报。还有其他哪些选择呢？

伦敦理财顾问安德鲁·史密瑟斯（Andrew Smithers） 在几年前为英国剑桥大学一个学院的捐赠基金委员会详细考察了被动型投资组合。他主张将投资组合简单地配置为股票和现金（比如短期存款），一年做一次再平衡。他发现现金的平衡作用强于债券，因为它与股票的关联度更低，并且受通货膨胀影响的程度也低于债券。

史密瑟斯说，最好的长期表现来自每年将股票占投资组合的比例在60% 到100% 的范围内进行调整，具体比例取决于股价按照长期指标衡量有多昂贵。按道理，可能要做两方面的调整。第一个调整是投资于某个全球化的股票组合，而不只是投资美股。第二个调整是非股票部分除了现金以外，还要把通胀保值国债包括进去。不过史密瑟斯对此持有异议。

简单即是美。但怎样找到正确而简单的答案，并不像表面看来的那么容易。