风险提示：个别信托产品风险频现

　  一度受到市场热捧的房地产信托、矿产资源信托及艺术品信托风险凸显，令业界充满担忧。与此同时，监管层和机构开始注重向投资者传达“买者自负”的信托投资理念，以避免个别风险的传导及恶化。

　　近日，中国信托业协会发布了2012年二季度末信托公司主要业务数据。数据显示，截至2012年6月30日，信托资产达到55382.2亿元，比上季度末增加2366.13亿元，增幅达4.46%，信托管理资产规模再创新高。与此同时，信托业风险不断凸显，引发业界关注。信托业风险是否真的到了不可控的地步，多米诺骨牌要倒下了么？

　　个别信托产品风险频现

　　2012年上半年，一度受到市场热捧的房地产信托、矿产资源信托及艺术品信托风险凸显，令业界充满担忧。个别信托产品风险凸显：在房地产市场受到持续严厉宏观调控的情况下，一些房地产信托提前兑付，个别房地产信托则延期兑付；中诚信托30亿矿产信托陷高危迷局；雅盈堂事件暴露出艺术品信托在高收益的同时也面临高风险。

　　2012年是房地产信托的集中兑付期，而房地产正面临史上最严厉的调控，市场风险不断显现并加剧，房地产信托面临集中兑付风险。根据中金公司研究数据，2012年到期的房地产信托资金量将达到2500亿。部分信托公司不看好房地产后市，为避免到期难以兑付的情况出现，上半年多款房地产信托产品提前终止清盘。与此同时，个别到期的房地产信托产品则延期兑付。虽然在刚性兑付机制下，房地产信托不能兑付的情况不会大规模出现，但是个别信托产品仍面临兑付风险，而提前终止和延期兑付也都给投资者造成了一定的损失，业界对房地产信托担忧加剧。

　　房地产信托收紧之后，矿业因成为难得能支撑信托融资高成本的行业受到信托公司欢迎。然而矿产资源本身的属性，使得它在某些方面的风险或许比房地产还要高。6月份，中诚信托的“诚至金开1号集合信托计划”因被曝融资方涉及账外民间借贷而使得矿产信托兑付风险被市场关注。“诚至金开1号集合信托计划”成立于2011年2月1日，信托计划项下资金用于对山西振富集团增资，首期信托募集资金规模为11.17亿元；当月28日启动第二期募集资金19.183亿元，两期产品共募集资金30.3亿元。这起事件因涉及金额巨大被市场广泛关注。事实上，矿产资源信托的风险年初已有显现。1月4日，东北某信托公司因融资人没有按照约定还款，而提前清算该项信托计划。这些事件的发生，令市场发现，矿产信托也并非看上去那么美。矿产信托面临专业风险及估值风险等多种风险，而与矿产信托高度相关的煤炭行业正遭遇十年来最大寒潮，一方面煤炭价格不断下调，另一方面销量不济，不少矿产企业库存已达上限。矿业经营不佳加剧了矿产信托兑付的风险。

　　2011年以来，艺术品信托也异常火爆。然而，爆发于2012年6月份的雅盈堂事件也为艺术品信托市场敲响了警钟。6月，北京雅盈堂文化发展有限公司的实际控制人王耀辉据称被协助调查，引发了人们对艺术品信托风险的担忧。雅盈堂在2010年春拍时拍下的《砥柱铭》为抵押集资4.5亿元，用于支付北京雅盈堂文化发展有限公司2010年春拍、秋拍艺术品的部分款项，同时雅盈堂以所募集资金开展艺术品投资。此后，该公司分别与三家信托公司(吉林信托、国投信托、北京信托)合作发行了信托产品，一共募集约7亿元资金。其中，第一款信托产品以《砥柱铭》作为抵押物，后两款产品则融资用于兑付前一款产品的收益，手法类似于用多张信用卡循环还贷。在此过程中，艺术品价格被炒高，信托公司可获得更高的融资利差，拍卖公司获得更多的佣金，而庄家和投资顾问可直接获利，风险一旦暴露，面临损失的是信托产品投资者。可见，艺术品信托高收益的背后是高风险，投资艺术品信托应熟悉艺术品市场，充分认识艺术品信托的风险。

　　行业风险总体可控

　　正如上文所述，行业规模增长迅速，风险却不断暴露，不论房地产信托、矿产资源信托还是艺术品信托都面临不同程度的风险。那么，信托业风险是否一发不可收拾了呢？答案是否定的。

　　当前，中国经济增长减速，利率市场化开始推进，信托业作为利率市场化的先驱，其发展将不可避免受到影响。但是当前信托业所暴露出的风险，仍是个别风险，行业整体风险依然可控。虽然信托业风险随着规模的增大也逐渐显现，但随着信托公司固有资产的增加，信托业抗风险能力也在不断增加，这源于信托公司以固有资产赔偿管理信托财产损失的制度安排。

　　与此同时，信托业的结构也一直呈现良性调整态势，由于信托资产配置的灵活性，信托公司可以根据政策和市场变化，主动回避各项风险，将资金投向风险较低的领域，从而整个行业能够在市场环境多变的情况下，保持风险可控。虽然到期的2500亿的房地产信托兑付压力较大，但是由于房地产信托一般都有较好的项目及土地抵押，总体风险依然在可控的范围内。而中诚信托事件和雅盈堂事件虽然也令市场担忧矿产资源信托和艺术品信托的风险，但迄今为止出现的都是个别风险，这些事件的发生恰恰给信托业敲响警钟，反而可以提醒业界警戒相关风险，防止个别风险扩散为系统性风险。信托业当前面临刚性兑付机制，在此机制下，信托公司必须保证信托产品的兑付，因此市场担忧个别产品风险可能传导给信托公司。实际上，刚性兑付的实质在于确保信托公司履行受托人的尽职管理职责，而非真正确保信托产品的刚性兑付，因此个别产品风险转嫁的可能性不大。总体而言，信托业风险可控。

　　行业整体风险可控的情况下，信托个别产品风险仍值得警惕。当前，信托管理资产规模正稳步增长，信托业结构也处于良性调整的态势。在此形势下，监管层应当不断完善信托制度，建立风险传导机制，而信托公司也需要不断提升自己的资产管理能力，同时业界也应当给投资者传输“买者自负”的信托投资理念，以避免个别风险的传导及恶化。

　　需要注意的是，坊间流传中国银监会对信托公司的监管思路正在发生转变，允许信托公司暴露风险，并且希望利用市场机制化解兑付危机，不要总是无论对错“刚性兑付”。

　　从之前的坚决“不能出事”，到允许有风险，但信托公司要提高风险预警和化解能力，投资者尤其需要自身可承受的风险能力。此后选择产品，更要谨慎：一是选择有雄厚实力的信托公司，它们有更高的风险化解能力；二是注重产品本身的安全性，融资方是谁，项目的安全措施如何，自身能不能实现兑付。

风险提示：个别信托产品风险频现

　  一度受到市场热捧的房地产信托、矿产资源信托及艺术品信托风险凸显，令业界充满担忧。与此同时，监管层和机构开始注重向投资者传达“买者自负”的信托投资理念，以避免个别风险的传导及恶化。

　　近日，中国信托业协会发布了2012年二季度末信托公司主要业务数据。数据显示，截至2012年6月30日，信托资产达到55382.2亿元，比上季度末增加2366.13亿元，增幅达4.46%，信托管理资产规模再创新高。与此同时，信托业风险不断凸显，引发业界关注。信托业风险是否真的到了不可控的地步，多米诺骨牌要倒下了么？

　　个别信托产品风险频现

　　2012年上半年，一度受到市场热捧的房地产信托、矿产资源信托及艺术品信托风险凸显，令业界充满担忧。个别信托产品风险凸显：在房地产市场受到持续严厉宏观调控的情况下，一些房地产信托提前兑付，个别房地产信托则延期兑付；中诚信托30亿矿产信托陷高危迷局；雅盈堂事件暴露出艺术品信托在高收益的同时也面临高风险。

　　2012年是房地产信托的集中兑付期，而房地产正面临史上最严厉的调控，市场风险不断显现并加剧，房地产信托面临集中兑付风险。根据中金公司研究数据，2012年到期的房地产信托资金量将达到2500亿。部分信托公司不看好房地产后市，为避免到期难以兑付的情况出现，上半年多款房地产信托产品提前终止清盘。与此同时，个别到期的房地产信托产品则延期兑付。虽然在刚性兑付机制下，房地产信托不能兑付的情况不会大规模出现，但是个别信托产品仍面临兑付风险，而提前终止和延期兑付也都给投资者造成了一定的损失，业界对房地产信托担忧加剧。

　　房地产信托收紧之后，矿业因成为难得能支撑信托融资高成本的行业受到信托公司欢迎。然而矿产资源本身的属性，使得它在某些方面的风险或许比房地产还要高。6月份，中诚信托的“诚至金开1号集合信托计划”因被曝融资方涉及账外民间借贷而使得矿产信托兑付风险被市场关注。“诚至金开1号集合信托计划”成立于2011年2月1日，信托计划项下资金用于对山西振富集团增资，首期信托募集资金规模为11.17亿元；当月28日启动第二期募集资金19.183亿元，两期产品共募集资金30.3亿元。这起事件因涉及金额巨大被市场广泛关注。事实上，矿产资源信托的风险年初已有显现。1月4日，东北某信托公司因融资人没有按照约定还款，而提前清算该项信托计划。这些事件的发生，令市场发现，矿产信托也并非看上去那么美。矿产信托面临专业风险及估值风险等多种风险，而与矿产信托高度相关的煤炭行业正遭遇十年来最大寒潮，一方面煤炭价格不断下调，另一方面销量不济，不少矿产企业库存已达上限。矿业经营不佳加剧了矿产信托兑付的风险。

　　2011年以来，艺术品信托也异常火爆。然而，爆发于2012年6月份的雅盈堂事件也为艺术品信托市场敲响了警钟。6月，北京雅盈堂文化发展有限公司的实际控制人王耀辉据称被协助调查，引发了人们对艺术品信托风险的担忧。雅盈堂在2010年春拍时拍下的《砥柱铭》为抵押集资4.5亿元，用于支付北京雅盈堂文化发展有限公司2010年春拍、秋拍艺术品的部分款项，同时雅盈堂以所募集资金开展艺术品投资。此后，该公司分别与三家信托公司(吉林信托、国投信托、北京信托)合作发行了信托产品，一共募集约7亿元资金。其中，第一款信托产品以《砥柱铭》作为抵押物，后两款产品则融资用于兑付前一款产品的收益，手法类似于用多张信用卡循环还贷。在此过程中，艺术品价格被炒高，信托公司可获得更高的融资利差，拍卖公司获得更多的佣金，而庄家和投资顾问可直接获利，风险一旦暴露，面临损失的是信托产品投资者。可见，艺术品信托高收益的背后是高风险，投资艺术品信托应熟悉艺术品市场，充分认识艺术品信托的风险。

　　行业风险总体可控

　　正如上文所述，行业规模增长迅速，风险却不断暴露，不论房地产信托、矿产资源信托还是艺术品信托都面临不同程度的风险。那么，信托业风险是否一发不可收拾了呢？答案是否定的。

　　当前，中国经济增长减速，利率市场化开始推进，信托业作为利率市场化的先驱，其发展将不可避免受到影响。但是当前信托业所暴露出的风险，仍是个别风险，行业整体风险依然可控。虽然信托业风险随着规模的增大也逐渐显现，但随着信托公司固有资产的增加，信托业抗风险能力也在不断增加，这源于信托公司以固有资产赔偿管理信托财产损失的制度安排。

　　与此同时，信托业的结构也一直呈现良性调整态势，由于信托资产配置的灵活性，信托公司可以根据政策和市场变化，主动回避各项风险，将资金投向风险较低的领域，从而整个行业能够在市场环境多变的情况下，保持风险可控。虽然到期的2500亿的房地产信托兑付压力较大，但是由于房地产信托一般都有较好的项目及土地抵押，总体风险依然在可控的范围内。而中诚信托事件和雅盈堂事件虽然也令市场担忧矿产资源信托和艺术品信托的风险，但迄今为止出现的都是个别风险，这些事件的发生恰恰给信托业敲响警钟，反而可以提醒业界警戒相关风险，防止个别风险扩散为系统性风险。信托业当前面临刚性兑付机制，在此机制下，信托公司必须保证信托产品的兑付，因此市场担忧个别产品风险可能传导给信托公司。实际上，刚性兑付的实质在于确保信托公司履行受托人的尽职管理职责，而非真正确保信托产品的刚性兑付，因此个别产品风险转嫁的可能性不大。总体而言，信托业风险可控。

　　行业整体风险可控的情况下，信托个别产品风险仍值得警惕。当前，信托管理资产规模正稳步增长，信托业结构也处于良性调整的态势。在此形势下，监管层应当不断完善信托制度，建立风险传导机制，而信托公司也需要不断提升自己的资产管理能力，同时业界也应当给投资者传输“买者自负”的信托投资理念，以避免个别风险的传导及恶化。

　　需要注意的是，坊间流传中国银监会对信托公司的监管思路正在发生转变，允许信托公司暴露风险，并且希望利用市场机制化解兑付危机，不要总是无论对错“刚性兑付”。

　　从之前的坚决“不能出事”，到允许有风险，但信托公司要提高风险预警和化解能力，投资者尤其需要自身可承受的风险能力。此后选择产品，更要谨慎：一是选择有雄厚实力的信托公司，它们有更高的风险化解能力；二是注重产品本身的安全性，融资方是谁，项目的安全措施如何，自身能不能实现兑付。