油脂 追高风险加大

春节后，在棕榈油主产国遭受干旱，南美大豆产区旱涝不均，美国大豆现货供应紧张等利多消息刺激下，国内外油脂期货板块联袂走高。大连豆油和棕榈油、郑州菜油期货涨幅均超过10%。从后市看，南美大豆逐渐收获上市，棕榈油主产国开始进入增产周期，而国内油脂供应依旧充足，油脂上涨空间较为有限，追高风险加大。

大豆紧张利多消化殆尽，下年度供应偏松

今年年初，南美大豆产区出现干旱天气，巴西大豆产量不断被下调，而之后连续的阴雨天气使得巴西大豆收获和出口受阻，因此，国际市场供应主要依赖美国，从而导致美国大豆供应持续偏紧。相应地，美国农业部在2月和3月份供需报告中不断调高美国大豆出口数据，调低美国大豆期末库存数据，同时调低巴西和阿根廷大豆产量。

但目前看，这种利多作用基本被市场消化甚至透支。首先，南美大豆收获加快，供应压力加大。据最新消息，截至3月7日，巴西大豆已收割52%，高于上年同期的48%和五年同期均值35%。其次，美国新年度大豆播种面积将增加。由于大豆和玉米比价高于正常年份，美国农业部在2月份展望报告中预计今年美国大豆播种面积将达到7800万英亩的历史高位。而基于实际调查的第一次播种面积报告将在本月30日公布。最后，市场对利多消息反应冷淡。3月10日，美国农业部公布的月度供需报告依旧利多，如期调低了美国大豆期末库存以及南美大豆产量，但大豆价格以大幅下跌回应，利多出尽为利空的效应越发明显。

棕榈油主产国将进入增产周期

由于产量降低而出口同比增加，马来西亚棕榈油库存大幅降低。马来西亚棕榈油局(MPOB)本周一发布的数据显示，马来西亚2月底棕榈油库存环比下降14.25%，为166万吨，低于1月份的194万吨，同时低于市场预估的178.5万吨。但市场对此反应平淡，马盘棕榈油冲高回落，疲态尽显。从历史上看，每年2月份是马来西亚和印尼棕榈油产量最低的月份，随后逐渐进入增产周期，因此，主产国库存增加是大概率事件。

国内油脂供给充裕，现货价格上涨乏力

虽然国内外油脂期货涨势如虹，但由于国内油脂供应较为充裕，而春节后是传统需求淡季，油脂现货价格被动跟涨态势明显，上涨幅度远低于油脂期价。目前，国内豆油商业库存仍在100万吨左右，港口棕榈油库存在125万吨的历史同期最高水平，国内菜油库存充足，政府为降低库存，近期拟开展30万吨菜油储备的抛售。

从技术上看，春节后油脂期货价格出现V形反转，目前上涨趋势依旧完好，但去年10—12月份振荡平台压力逐渐显现，佐之基本面偏空理由，操作上，如有多单，可平仓出局，不建议追高。