常见风险的控制措施与管理对策 美国证券公司一般会定期检讨风险管理政策、衡量及汇报方法，尤其是在公司推出新服务或新产品之前，或是当对产品、服务、有关法例、规则或规定的重要改动可能会影响公司所承受的风险时，都要进行检讨。下面简要归纳美国证券公司对常见的市场风险、信用风险、流动性风险及运作风险的具体管理控制措施。
市场风险公司最高决策管理层会订明公司可以买卖的认可产品及投资工具，并执行有效的程序，以确保有关规定获得遵守。有关的监控措施包括定期审查公司资产负债表及损益表，以及个别交易员的记录、未经授权投资或交易的交易单位，以及与公司的交易对手就未完成或未平仓的交易进行确认。
要求执行风险管理职能的职员就公司所买卖或投资的每项认可产品，检讨及持续执行涉及公司的买卖及未平仓盘的买卖限额及持仓限额。
公司最高决策管理层会制定及维持有效的风险管理措施，以便衡量不断转变的市场情况对公司（尤其是当公司买卖衍生金融产品）及（如适用）客户所造成的影响。这些措施会同时针对公司所买卖的产品或所提供的服务所附带的所有风险因素。这些风险措施主要涵盖以下事项：
（1）未能预计的市场波动－利用风险价值模型或其他计算方法，估计可能出现的潜在亏损（对本身买卖大量衍生产品的公司来说，这点尤为重要）；
（2）个别市场因素－衡量公司所承担的风险对特定的市场风险因素的敏感程度，例如利率收益曲线偏离常轨和市场波幅的改变；
（3）压力测试－利用多项变量假设，以确定当市场的情况出现不正常及大幅的波动时，对公司所造成的影响。
信贷风险美国证券公司会建立并维持有效的信贷评级制度，以评估客户及交易对手的信用可靠性。公司应以明确而客观的衡量方法来评估可能成为客户的人士，并订立或检讨为所有客户（包括现存客户）设定适当的信贷限额而使用的信贷评级。这些信贷评级及适用的限额可反映：（1）知名的信贷评级公司对客户的信贷评级（如有）；（2）投资目的、投资历史、交易频密程度及风险承担；（3）过往的还款记录及失责记录（如有）；（4）客户的资金基础、是否具备贷款担保及其数额、担保人（如有）等；（5）任何已知事项，而这些事项可能涉及对客户的财务状况产生负面影响、失责的可能性或所储存的客户资料的准确性；（6）如保证金交易亦获得信贷，则也就市值作出适当扣减，以确定客户拥有足够的资金。
执行风险管理职能的职员应运用适当的量化风险方法，有效地计算及监督公司因客户所需承受的信贷风险，包括：交收前的信贷风险（例如未完成的交易按市价计算）及交收风险（例如因货银对付的时间差异所引致的风险）。
执行风险管理职能的职员应确保属于同一集团的公司的客户所构成的信贷风险都加以汇总计算，以便衡量公司的信贷风险。应特别注意，净额结算的安排或可有助减低公司所承受的信贷风险。应确保只有在具备签妥的净额结算协议或其他适当保障的情况下，才可对销信贷风险。
执行风险管理职能的职员应按照客户的信贷评级及交易需要，订明每位客户的交易及持仓限额。这些限额应予以执行。
公司收取保证金的政策及程序，应清楚列明并予以记录及执行。保证金政策所涵盖的事项包括：（1）可催缴的保证金类别、适用的保证金比率及保证金的计算方法；（2）可接受的保证金缴付方法及抵押品的形式；（3）在何种情况下，客户可能被要求缴付保证金及额外的保证金，及未能缴付保证金的后果，包括公司有权采取的行动；（4）客户连续多次未能补足被催缴的保证金时，公司将会采纳的哪些渐趋强硬的追收程序。
流动性风险美国证券公司一般会采纳风险调整的考绩措施以阻吓交易员从事未经认可的买卖。假如该交易员的交易活动令公司承担巨大的风险，则该等措施可能影响交易员的薪酬。公司会对交易活动越过预先批核限度的交易员，采取适当行动。
公司管理层会就某特定产品、市场及业务上的交易对手，按照它们各自的资金流动性及经公司核准的资金流动性而订立的风险政策，制定及执行有关风险集中程度的规定。
制定衡量方法及定期监察在有关资金来源及资金需求在时间上的错配，以及个别产品、市场和业务交易对手的集中程度。
公司管理层还会制定适当的处理拖欠及失责的程序，令负责资金流动管理的人员对潜在问题提高警觉，以及提供足够时间，以便他们采取适当的行动，从而减轻因客户或交易对手的资金流动问题而造成的影响。
运作风险美国证券公司管理层一般会定期检讨公司的运作，以确保公司因欺诈、错误、遗漏及其他运作及事宜而须承担财务或其他方面损失的风险，都能够得到妥善的管理。有关的运作事宜包括：（1）从实际上及功能上将不相容的职责，例如交易、交收、风险管理及会计分开；（2）维持并及时提交适当而完备的会计记录和其他记录，以及应具备能力侦查欺诈、错误、遗漏及其他没有遵守监管机构及公司内部规定的情况；（3）会计及其他资料的保安及可靠性，例如应拟备特别报告以准确地突出所有不寻常的活动，并协助侦查欺诈、错误和显著的趋势；（4）职员编制是否妥当，包括应聘请具备所需技能及丰富经验的人员，以减低因”关键”职员短缺或离职时造成损失的风险。
因应公司规模执行有效的延续计划，以确保公司不会蒙受业务中断的风险。这方面的主要程序包括：进行影响业务的研究、识别出可能引致业务中止的情况（例如数据处理系统发生故障）、文件的保存及定期测试公司的灾难应急计划。公司一般还会投购足够的保险，以应付不同类型的风险，这包括但不限于忠诚保险（fi?delityinsurance），以及重新购置仪器和其他业务及数据处理设施的保险。
风险管理理念 承受风险是证券公司核心业务不可分割的一部分。证券公司在业务运营过程中面临着一系列风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、运作风险等。这些风险实实在在存在于证券公司的各项业务中，并需要得到综合的控制和管理。
美国证券公司一般都设有风险管理委员会，来确保公司面临的各种风险能够适当地被识别、监视和综合管理。为此，此类专职的公司风险管理委员会都会建立严密的风险管理流程，一般包括：（1）成立一个正式的风险管制组织，此组织能确定风险监视流程及其组成；（2）由董事会的审计委员会对公司整个风险管理流程进行定期的审核和检讨；（3）明确的风险管理政策和程序，并由最适宜和最先进的定量分析工具来支持；（4）由公司最高管理决策层（如公司执行管理委员会）明确规定风险容忍程度，并且定期进行检讨以确保公司的风险承受与公司的业务发展战略、资本结构以及现在和预期的市场条件相一致；（5）在职责和分工明确的情况下保持业务、行政管理和风险功能之间的良好沟通和协调。
风险管理流程与公司风险管理委员会的人事及其分析基础设施一起确保公司的风险容忍度被明确地定义，和被公司的从事具有风险业务的业务人员及其高级行政管理层理解。其他小组或部门如审计、财务等与公司风险管理委员会一起建立起公司整体风险管理控制流程。虽然没有任何一个风险管理系统尽善尽美，但成立风险管理委员会的目标是尽量确保风险相关的损失发生在可接受和可预见的范围内。
风险监视和度量控制模型
美国各大证券公司都有自己的风险监视和度量控制模型，虽然各公司的模型都拥有自己的特色，如J．P．摩根在业界以定量风险矩阵模型而闻名，但总的来说各家公司模型的核心原理都大同小异，归纳起来都有如下一些共同的特征：（1）模型非常复杂，功能也特别强大，许多指标被量化。摩根斯坦利VAR模型在1997年就涉及大约420个市场风险因素基准数据系列，涵盖利率、证券价格、外汇汇率、商品价格和有关的波动率。另外，该模型还包含了约7500只证券和60个类别公司及高收益债券的市场风险因素。
（2）具有全面风险管理模型的特征，即模型考虑了公司范围内各个层次的业务单位及各个种类风险的综合管理，这种管理要求将信用风险、市场风险、各种其他风险及包含这些风险的各种金融资产与资产组合和承担这些风险的各个业务单位纳入到统一的体系中，对各类风险再依据统一的标准进行测量并加总，且依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理。全面风险管理的优点是可以大大改进风险－－收益分析的质量。证券公司只有在具有监视和度量整体风险的管理体系以后，才有可能真正达到控制风险的目的。
（3）明确规定公司各种业务的风险容忍度，并对某些风险集中度的业务进行特别处理。规定市场风险容忍度的目的是限制由于各种影响因素而导致的市场风险和风险价值（VAR，即ValueatRisk，下一节将具体介绍）。
规定信用风险容忍度的目的是限制个人、同行、国家及融资抵押的风险在公司可接受和承受的量级内。
（4）模型能够适时或至少每天对公司各种业务带来的风险进行监视和量化，并能自动提示和预警违反公司风险容忍度和其他规定的情况。
（5）模型里各种核心业务的风险容忍度参数由公司最高执行管理委员会决定，并由公司审计委员会进行审查和监视。公司最高执行管理委员会每年对各种核心业务的风险容忍度进行检讨和批准任何具体的改变。而公司风险监视委员会则需将风险监视和度量控制模型的重要变化向公司审计委员会汇报。
风险管理组织结构 美国证券公司的风险管制结构一般是由审计委员会、执行管理委员会、风险监视委员会、风险政策小组、业务单位、公司风险管理委员会及公司各种管制委员会等组成，这些委员会或部门的职能分别介绍如下：
1．审计委员会一般全部由外部董事组成，由其授权风险监视委员会制定公司风险管理政策。
2．风险监视委员会一般由高级业务人员及风险控制经理组成，一般由公司风险管理委员会的负责人兼任该委员会的负责人。该委员会负责监视公司的风险并确保各业务部门严格执行识别、度量和监控与其业务相关的风险。该委员会还要协助公司最高决策执行委员会决定公司对各项业务风险的容忍度，并不定期及时向公司最高决策执行委员会和审计委员会报告重要的风险管理事项。
3．风险政策小组则是风险监视委员会的一个工作小组，一般由风险控制经理组成并由公司风险管理委员会的负责人兼任负责人。该小组审查和检讨各种风险相关的事项并向风险监视委员会汇报。
4．公司最高决策执行委员会为公司各项业务制定风险容忍度并批准公司重大风险管理决定，包括由风险监视委员会提交的有关重要风险政策的改变。公司最高决策执行委员会特别关注风险集中度和流动性问题。
5．公司风险管理委员会是一个专门负责公司风险管理流程的部门。该委员会的负责人一般直接向财务总监报告，并兼任风险监视委员会和风险政策小组的负责人，同时一般也是公司最高决策执行委员会的成员。风险管理委员会管理公司的市场风险和信用风险。市场风险是指公司交易投资由于利率、汇率、权益证券价格和商品价格、信用差（creditspreads）等波动而引起的价值变化。信用风险是指由于信用违约造成的可能损失。风险管理委员会还要掌握公司各种投资组合资产的风险概况，并要开发出有关系统和风险工具来执行所有风险管理功能。风险管理委员会一般由市场风险组、信用风险组、投资组合风险组和风险基础结构组等四个小组组成。
（1）市场风险组负责确定和识别公司各种业务需要承受的市场风险，并下设相对独立的定量小组专门负责建立、验证和运行各种用来度量、模拟各种业务的数学模型，同时负责确立监视和控制公司各种风险模型的风险集中度和承受度。
（2）信用风险组负责评估公司现有和潜在的个人和机构客户的信用度，并在公司风险监视和度量模型可承受风险的范围内决定公司信用风险的承受程度。该组需要审查和监视公司特定交易、投资组合以及其他信用风险的集中程度，并负责审查信用风险的控制流程，同时与公司业务部门一起管理和设法减轻公司的信用风险。该组通常拥有一个特别的专家小组专门负责公司资产确认和管理在早期可能出现的信用问题。
（3）投资组合风险组具有广泛的职责，包括通过公司范围内重点事件的分析使公司的市场风险、信用风险和运作风险有机地结合起来统筹考虑，进行不同国家风险和定级的评估等。该组一般设有一个流程风险小组，集中执行公司范围内风险流程管理的政策。
（4）风险基础结构组向公司风险管理委员会提供分析、技术和政策上的支持以确保风险管理委员会更好地监视公司范围内的市场、信用和投资组合风险。
6．除了以上有关风险管理组织外，还有各种管制委员会制定政策、审查和检讨各项业务以确保新业务和现有业务的创新同样不超出公司的风险容忍度。这些委员会一般包括新产品审查和检讨委员会、信用政策委员会、储备委员会、特别交易审查检讨委员会等等。
VAR：一种新的风险评估和计量模型 VAR风险管理技术是近年来在国外兴起的一种金融风险评估和计量模型，目前已被全球各主要银行、非银行金融机构（包括证券公司、保险公司、基金管理公司、信托公司等）、公司和金融监管机构广泛采用。
1．VAR的定义、计算和模型检验 VAR即ValueAtRisk，中文译为”风险价值”，是指在正常的市场条件和给定的置信度内，用于评估和计量任何一种金融资产或证券投资组合在既定时期内所面临的市场风险大小和可能遭受的潜在最大价值损失。
VAR风险管理技术是对市场风险的总括性评估，它考虑了金融资产对某种风险来源（例如利率、汇率、商品价格、股票价格等基础性金融变量）的敞口和市场逆向变化的可能性。VAR模型加入大量的可能影响公司交易组合公允价值的因素，比如证券和商品价格、利率、外汇汇率、有关的波动率以及这些变量之间的相关值。
VAR模型一般考虑线性和非线性价格暴露头寸、利率风险及隐含的线性波动率风险暴露头寸。借助该模型，对历史数据模拟运算，可求出在不同的置信度（比如99％）下的VAR值。
对历史数据的模拟运算，需要建立一个假设交易组合值每日变化的分布，该假设是以每日观察到的市场重要指标或其他对组合有影响的市场因素（”市场风险因素”）的变化率为基础的。据此算出来的公司某日VAR值与当日公司组合可能的损失值相对应。对于置信度为99％、时间基准为一天的VAR值，该值被超过的概率为1％或在100个交易日内可能发生一次。例如，某证券公司2000年某日99％VAR值平均为3500万美元，这表明该公司可以以99％的概率做出保证，该公司该日投资组合在未来24小时内的平均损失不会超过3500万美元。通过这一VAR值与该证券公司2000年的年利润和资本额相对照，则该证券公司的风险状况即可一目了然。
试举一例。假定某证券公司在2000年5月24日买入本年度6月份的国债期货合同，按当日收盘价计算，该合同价值为110000美元，要求计算出平均一日内置信度为99％的VAR值。
VAR通常是根据金融资产的收益率而非价格来计算的，收益率＝（期末价值－期初价值）／期初价值。假定收益率X是一个呈正态分布的随机变量，且我们已估算出X的均值和方差分别为0．0024％和0．605074％，那么根据正态分布规律，收益率X有98％的概率应落在均值的2．33个标准差内（即区间犤－2．33牞＋2．33犦牘。这表明收益率有98％的可能性将落到－1．41％和1．41％的范围之内，即收益率高于－1．41％的概率为99％。这时在99％的置信度内的一日VAR值为1．41％?＄110000＝＄1551。它说明每日以99％的可能性以保证其损失不会高于＄1551。这里，VAR值计算的关键在于估算出收益率在未来一定时期内的均值和方差，它是通过收益率的历史数据对未来数据进行模拟得出的。
为了确保风险评估计量模型的质量和准确性，需经常对模型进行检验。”返回检验”（backtesting）就是一个评价公司的风险计量模型，特别是VAR模型的一种常用的计量检验方法。它的核心是将实际交易的结果与根据模型生成的风险值进行比较，以确认和检验VAR风险计量方法的可信度。巴塞尔银行监管委员会在《关于使用”返回检验”法检验计算市场风险资本要求的内部模型法的监管构架》文件中也专门对这一检验方法的使用做了详细说明。目前，这一方法已被许多使用VAR模型的机构用于模型检验。
2．VAR模型的应用 目前，VAR计量模型及在此基础上形成的管理模式和方法正不断地被越来越多的金融监管当局、商业银行、投资银行和机构投资者所普遍认同和广泛接受。
自从1993年G30发表《衍生产品的实践和规则》的研究风险评估报告，并竭力推荐各国银行使用VAR风险管理技术后，巴塞尔委员会也在其《关于市场风险资本要求的内部模型法》（1995）、《关于使用”返回检验”法检验计算市场风险资本要求的内部模型法的监管构架》文件中向其成员国银行大力倡导这一方法。并且规定，依据VAR风险计量模型计算出的风险来确定银行的资本金，同时对这个计量方法的使用和模型的检验提出可行的建议和做出明确的规定。
许多国家的金融监管当局利用VAR技术对银行和证券公司的风险进行监控，以VAR值作为衡量金融中介机构风险的统一标准与管理机构资本充足水平的一个准绳和依据。与此同时，很多银行也采用VAR风险计量模型来计量各种业务和投资组合的市场风险，将其资本水平与所承担的市场风险相挂钩，以提高银行的资本充足度，增强其资本实力和抵御风险的能力，促进银行的高效、稳健运营。
VAR方法也是证券公司进行投资决策和风险管理的有效技术工具。证券公司利用VAR方法进行营运资金的管理，制定投资策略，通过对所持有资产风险值的评估和计量，及时调整投资组合，以分散和规避风险，提高资产运营质量和运作效率。以摩根斯坦利公司为例，公司利用各种各样的风险规避方法来管理它的头寸，包括风险暴露头寸分散化、对有关证券和金融工具头寸买卖、种类繁多的金融衍生产品（包括互换、期货、期权和远期交易）的运用。公司在全球范围内按交易部门和产品单位来管理与整个公司交易活动有关的市场风险。
公司按如下方式管理和检测其市场风险：建立一个交易组合，使其足以将市场风险因素分散；整个公司和每一个交易部门均有交易指南和限额，并按交易区域分配到该区域交易部门和交易柜台；交易部门风险经理、柜台风险经理和市场风险部门都检测市场风险相对于限额的大小，并将主要的市场和头寸变化报告给高级管理人员。市场风险部门使用VAR与其他定量和定性测量分析工具，根据市场风险规律，独立地检查公司的交易组合。公司使用利率敏感性、波动率和时间滞后测量等工具，来估测市场风险，评估头寸对市场形势变化的敏感性。交易部门风险经理、柜台风险经理和市场风险部门定期地使用敏感性模拟系统，检测某一市场因素变化对现存的产品组合值的影响。公司高级管理人员使用VAR技术工具，以协助其管理人员测度与其交易头寸相关的市场风险暴露头寸。
随着交易组合的分散化以及模型技术和系统能力的改善，VAR模型也在不断的改善。在1997年会计年度，摩根斯坦利VAR模型涉及的头寸和风险范围逐步扩展，风险测量技术更加精确了。最显著的改善是将特别命名的风险指数加入其中，以反映全球证券市场、证券公司和高收益债券的风险。到1997年11月30日，大约420个市场风险因素基准数据系列被加入到该VAR模型里，涵盖利率、证券价格、外汇汇率、商品价格和有关的波动率。另外，该模型还包含了约7500只证券和60个类别公司及高收益债券的市场风险因素。
此外，VAR方法是机构投资者进行投资决策的有力分析工具。机构投资者应用VAR方法，在投资过程中对投资对象进行风险测量，将计算出的风险大小与自身对风险的承受能力加以比较，以此来决定投资额和投资策略，以减少投资的盲目性，尽可能减轻因投资决策失误所带来的损失。目前，VAR方法除了被金融机构广泛运用外，也开始被一些非金融机构采用，例如西门子公司和IBM公司等。
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